業(yè)績快報亮點:1、營收及凈利潤實現(xiàn)兩位數(shù)高增,其中凈利息保持平穩(wěn)高增、凈非息收入增長由負轉(zhuǎn)正。2、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定、存款優(yōu)勢維持。3、資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善,不良率環(huán)比持續(xù)下降。
營收在低基數(shù)基礎上實現(xiàn)兩位數(shù)高增,主要凈利息保持平穩(wěn)高增、非息增速亦有回升。1、業(yè)績兩位數(shù)高增長,1Q18、1H18營收、利潤總額、歸母凈利潤分別同比增長7.4%/11.5%、14.8%/17.4%、13.5%/14%。2、凈利息收入增長平穩(wěn)、主要為規(guī)模驅(qū)動,凈息差平穩(wěn),還原I9影響,凈利息收入同比增長14.4%(1季度同比增長15.7%),我們用凈利息收入/平均總資產(chǎn)測算的凈息差環(huán)比1季度微降1bp至2.56%。3、凈非息表現(xiàn)靚麗、增速由負轉(zhuǎn)正,在嚴監(jiān)管背景下實現(xiàn)同比6.5%的高增長(假設基金投資和部分票據(jù)非標投資2季度收益與1季度一樣,還原回利息收入計算),占比總營收環(huán)比提升1.3個百分點至35.5%,預計為結(jié)算及銀行卡手續(xù)費支撐。4、營業(yè)支出有增多,預計為拉取存款發(fā)力而增加的管理費較多。
資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,存款優(yōu)勢保持、占比總負債在可比銀行中最高。1、資產(chǎn)負債在1季度縮表的基礎上環(huán)比高增,非信貸類增速高于信貸類,1H18資產(chǎn)總額環(huán)比+4.5%,貸款環(huán)比+4.4%;負債總額環(huán)比+4.8%,存款環(huán)比+4.7%。2、從結(jié)構(gòu)上看,貸存款占比資產(chǎn)負債保持穩(wěn)定,存款優(yōu)勢維持,1H18貸款占比總資產(chǎn)59.3%,存款占比總負債保持在70%以上。
資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善,不良率自16年來持續(xù)環(huán)比下降。1H18不良率1.43%,環(huán)比下降5bp,同比下降18bp。
投資建議:招商銀行基本面扎實,戰(zhàn)略執(zhí)行堅定有力;零售業(yè)務成體系運轉(zhuǎn),護城河深;在銀行股中具有“稀缺性”,值得長期持有。
