日前召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，針對(duì)當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)融資難，設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，運(yùn)用市場(chǎng)化方式支持民營(yíng)企業(yè)債券融資，為經(jīng)營(yíng)正常、流動(dòng)性遇到暫時(shí)困難的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債提供增信支持。
近日，由浙商銀行獨(dú)立主承銷的浙江榮盛控股集團(tuán)有限公司2018年第五期超短期融資券（下稱“18榮盛SCP005”）順利發(fā)行，發(fā)行金額10億元，期限270天。較此前不同，中債信用增進(jìn)投資股份有限公司在本期債項(xiàng)的基礎(chǔ)上創(chuàng)設(shè)了18中債增CRMW002（18榮盛SCP005），這是今年響應(yīng)一系列國(guó)家政策創(chuàng)新的全國(guó)首單掛鉤民企債券信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證，為本期債項(xiàng)提供信用保護(hù)。
本次發(fā)行得到市場(chǎng)投資者踴躍認(rèn)購(gòu)，全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)2.67，最終票面利率5.22%，不僅低于同期發(fā)行的同期限產(chǎn)品18榮盛SCP004，較同期中債估值也低了23bp；在取得市場(chǎng)認(rèn)可的同時(shí)，有效降低了公司融資成本。
政策創(chuàng)新
提振民企發(fā)債信心
民營(yíng)企業(yè)是中國(guó)特色社會(huì)主義的重要建設(shè)者，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要力量。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，出臺(tái)更多有利于民營(yíng)企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的政策。
民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具正是快速響應(yīng)這一會(huì)議精神的一大政策創(chuàng)新。該工具由人行運(yùn)用再貸款提供部分初始資金，由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，通過出售信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、擔(dān)保增信等多種方式，重點(diǎn)支持暫遇困難的優(yōu)質(zhì)民企債券融資。同時(shí)，人民銀行積極支持商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司以及債券信用增進(jìn)公司等機(jī)構(gòu)，運(yùn)用信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具等多種手段，支持民企債券融資。
“流動(dòng)性困難是當(dāng)前制約民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的主要問題之一。”中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員董希淼表示，在內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜多變的情況下，需要加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)正面激勵(lì)，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。
對(duì)于民營(yíng)企業(yè)債券融資支持計(jì)劃，部分券商固收專家也認(rèn)為，此舉有利于緩解民營(yíng)企業(yè)發(fā)債難局面，緩解市場(chǎng)對(duì)民企債券違約的擔(dān)憂，增強(qiáng)民企發(fā)債信心。
運(yùn)用緩釋工具
提升直接融資可獲得性
在這一政策背景和市場(chǎng)環(huán)境下，浙商銀行快速響應(yīng)中央號(hào)召，積極與監(jiān)管部門及時(shí)溝通，在短短一周內(nèi)完成本次18榮盛SCP005加載信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)發(fā)行工作。
值得注意的是，本次發(fā)行既為債券投資人提供了多樣化的風(fēng)險(xiǎn)防范工具，也為金融市場(chǎng)提供了信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工具；這一金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的模式創(chuàng)新，有利于優(yōu)化金融生態(tài)、保障金融安全，從而提振發(fā)債企業(yè)和債市投資者的信心。?
債券發(fā)行人浙江榮盛控股集團(tuán)有限公司（下稱“榮盛控股”），是首家打通從原料油到紡絲全產(chǎn)業(yè)鏈的石化民企，位居中國(guó)石油和化工民營(yíng)企業(yè)百?gòu)?qiáng)榜首位。為貫徹產(chǎn)業(yè)升級(jí)和智能制造的國(guó)家戰(zhàn)略，公司目前正在舟山建設(shè)4,000萬(wàn)噸煉化一體化項(xiàng)目。對(duì)榮盛控股來(lái)說(shuō)，本期債券的高效發(fā)行成功不僅大大降低了公司的融資成本，也優(yōu)化了企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。
而對(duì)于多位參與緩釋憑證創(chuàng)設(shè)的金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具這一市場(chǎng)化創(chuàng)新，增強(qiáng)了其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。它的一大亮點(diǎn)，是采取在債券發(fā)行階段同步發(fā)售緩釋憑證的方式，讓緩釋憑證的發(fā)售與債券的發(fā)行相互配合與支持，創(chuàng)造了一種全新的支持債券發(fā)行的業(yè)務(wù)模式。
這種創(chuàng)新機(jī)制改變了傳統(tǒng)擔(dān)保與債項(xiàng)綁定的固定模式，投資人可以將信用保護(hù)和債項(xiàng)分離進(jìn)行投資交易，提高了債券發(fā)行和信用保護(hù)的靈活性。同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資人，可以增加更多投資產(chǎn)品，提高資產(chǎn)配置的靈活性。風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的可以通過緩釋憑證賣方的信號(hào)引導(dǎo)，增強(qiáng)對(duì)民企債券的信心，獲得較高投資收益。
“通過這種債券加載信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的發(fā)行模式，我們可以實(shí)現(xiàn)債券發(fā)行定價(jià)中風(fēng)險(xiǎn)和資金成本的有效合理分離，對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者給予不同的選擇，從而建立更好的信用風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制?！闭闵蹄y行投資銀行部總經(jīng)理沈?yàn)I表示，“我們將繼續(xù)推廣民營(yíng)企業(yè)債券融資支持計(jì)劃，不斷擴(kuò)大投資人范圍，加強(qiáng)與信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具參與機(jī)構(gòu)的合作，通過信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋為部分發(fā)債遇到困難的民營(yíng)企業(yè)提供信用增進(jìn)服務(wù)，帶動(dòng)民營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境的改善。”?
據(jù)悉，浙商銀行下一步將繼續(xù)貫徹創(chuàng)新發(fā)展理念，積極創(chuàng)新服務(wù)方式，暢通金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)機(jī)制，推動(dòng)債券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，提升民營(yíng)企業(yè)直接融資的可獲得性。
